Determinants of Spanish foreign direct investment. (Destination countries financial development and financial vulnerability of the investor)
Publisher
Universidad de Alcalá. Instituto Universitario de Análisis Económico y Social
Date
2022-09Bibliographic citation
Documentos de trabajo. IAES-Instituto Universitario de Análisis Económico y Social, Universidad de Alcalá, N. 06, 2022. ISSN 2172-7856
Keywords
Outward foreign direct investment
Destination country financial development
Financial vulnerability
Financial constraints
Spain
Salida de inversión extranjera directa
Desarrollo financiero del país de destino
Vulnerabilidad financiera
Restricciones financieras
España
Description / Notes
41 p.
Document type
info:eu-repo/semantics/workingPaper
Version
info:eu-repo/semantics/publishedVersion
Rights
Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 Internacional
Access rights
info:eu-repo/semantics/openAccess
Abstract
This paper deals with the financial determinants of the foreign direct investment of the Spanish companies during the different phases of the financial crisis, taking in mind the financial development of the destination countries and the financial position of the parent investor. By using time-varying measures of domestic country financial development (DCFD) and financial vulnerability at the parent level (FV), we analyze their effects on Spanish outward foreign direct investment (OFDI) during different periods of financial stress in Spain. To this end, we considered the bilateral stock positions to 127 countries considering 75 different activities over the period 2008-2017. We show that Spanish foreign affiliates tend to be located in countries with higher financial development, especially after the period with higher financial stress in Spain. We also show how the effects of DCFD on Spanish OFDI differed across groups of activities and when considering different levels of FV. Typically, the higher the parent company's indebtedness (higher vulnerability), the lower the effects of financing in the destination countries on accumulated foreign direct investment. Este trabajo evalúa los efectos del desarrollo financiero en los países de destino (DFPD) sobre la posición y los flujos brutos de inversión directa española en el exterior (IDEE) hacia 127 países por parte de 75 actividades consideradas a nivel de división durante el periodo 2008-2017. Este marco temporal incluye en España un periodo de restricciones crediticias al sector privado desde 2008 hasta 2013, en el que el sector bancario se enfrentó a tensiones de liquidez que perjudicaron su capacidad para realizar préstamos. Aplicamos un modelo de gravedad modificado y un estimador de pseudo máxima verosimilitud de Poisson para ilustrar cómo los efectos de la DFPD sobre la IDEE española disminuyeron a medida que aumentaba la de vulnerabilidad financiera (VF) a nivel de la matriz. Mediante el uso de medidas de desarrollo financiero y VF que variaban en el tiempo, también mostramos cómo la evolución de las tasas de apalancamiento a nivel de la matriz podría haber dado lugar a diferentes respuestas de la financiación en los países de destino, hasta el punto de hacerlas estadísticamente no significativas durante el período de mayor apalancamiento y estrés financiero en España. Una vez que se llevó a cabo el proceso de desapalancamiento a nivel de la matriz, nuestros resultados parecen indicar que las filiales españolas en el exterior pudieron acometer más inversiones obteniendo financiación bancaria en los países de destino. Esto ayudaría a explicar el cambio en el patrón de los flujos brutos de inversión al final del período de estudio, tanto por actividades como por regiones de destino.
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