Inclusión de la probabilidad de impago en la estructura de tipos de interés

Abstract

El presente trabajo tiene como objetivo analizar como la inclusión de la probabilidad de impago derivada del riesgo de crédito de cada activo calculará una nueva estructura de tipos de interés en cada activo de una cartera, diferenciándose de la curva libre de riesgo empleada por el mercado y generando diferencias en la futura valoración de estos. Esto producirá un cambio en el cálculo del riesgo de mercado y en el submódulo de riesgo de tipo de interés descritos en la normativa de Solvencia II. En la primera parte del trabajo, se hará una breve introducción de los riesgos de mercado, describiendo los diferentes tipos y enumerando sus principales características. Posteriormente se hará hincapié en el riesgo de crédito y se explicará el concepto de probabilidad de impago. La inclusión de dicha probabilidad será el objeto principal de estudio para la valoración de los riesgos previamente descritos. Con el propósito de ampliar el concepto de probabilidad de impago, se evaluarán las diferentes metodologías de cálculo y el efecto que produce en los distintos escenarios de la curva libre de riesgo (Risk Free Rate). Una vez estudiado estos factores, se evaluarán las ventajas e inconvenientes de su inclusión. Una vez introducidos los elementos anteriormente descritos, se realizará un análisis en una compañía X, donde se valorarán los activos y el riesgo de tipo de interés. Se realizarán dos supuestos, uno aplicando y otro donde no se aplique la probabilidad de impago en la valoración de cada uno de los activos que componen una misma cartera ficticia. El objetivo de este análisis es mostrar los resultados obtenidos, analizarlos exhaustivamente, sacar conclusiones y poder profundizar acerca de que metodología es la más adecuada. Por último, se propondrán nuevas líneas de investigación acerca de la inclusión de la probabilidad de impago relativa al riesgo de crédito en otros campos estudiados en el marco de Solvencia II, con el objetivo de mostrar la importancia y relevancia de este factor en el mercado asegurador.

The aim of this paper is to analyze how the inclusion of the probability of default derived from the credit risk of each asset will calculate a new interest rate structure for each asset in a portfolio. This differs from the risk-free curve used by the market and generates differences in the future valuation of these assets. This will produce a change in the calculation of market risk and in the interest rate risk sub-module described in the Solvency II regulations. In the first part of the paper, a brief introduction of market risks will be given, describing the different types, and listing their main characteristics. Subsequently, the focus will be on credit risk and the concept of probability of default will be explained. The inclusion of the probability of default will be the main object of study for the assessment of the risks described above. In order to extend the concept of probability of default, the different calculation methodologies and the effect it has on the different scenarios of the Risk-Free Rate curve will be evaluated. Once these factors have been studied, the advantages and disadvantages of their inclusion will be evaluated. Once the elements described above have been introduced, an analysis will be carried out in company X, where the assets and the interest rate risk will be valued. Two assumptions will be made, one applying and the other not applying the probability of default in the valuation of each of the assets that make up the same fictitious portfolio. The aim of this analysis is to show the results obtained, to analyze them exhaustively, to draw conclusions and to be able to go deeper into which methodology is the most appropriate. Finally, new lines of research will be proposed on the inclusion of the probability of default relative to credit risk in other fields studied within the framework of Solvency II, with the aim of showing the importance and relevance of this factor in the insurance market.